华泰期货：天气扰动持续，软商品板块震荡反弹

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　　来源：华泰期货

　　作者：李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约15840元/吨，较前一日变动+165元/吨，幅度+1.05%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17315元/吨，较前一日变动-28元/吨，现货基差CF09+1475，较前一日变动-193；3128B棉全国均价17393元/吨，较前一日变动-32元/吨，现货基差CF09+1553，较前一日变动-197。

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　　近期市场资讯，8月4日，储备棉销售成交企业38家，共8014.2360吨，实际成交8014.2360吨，成交率100%。平均成交价格16901元/吨，较前一日上涨39元/吨，折3128价格17580元/吨，较前一日上涨27元/吨。新疆棉成交均价16537元/吨，较前一日下跌46元/吨。进口棉成交均价17136元/吨，较前一日上涨47元/吨。

　　市场分析

　　国际方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。尽管美棉估产有所上调，但美棉产区土壤墒情仍有待持续改善，在厄尔尼诺气候影响下，印度目前季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘。此外，未来中美贸易协议中可能会涉及中国采购美国农产品的内容，预计也能给美棉带来一定利好影响。国内方面，26/27年度疆棉种植面积减幅低于预期，不过当前新疆持续高温，最终产量还需持续关注天气影响。需求端纺织市场仍处淡季，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎，成品库存有所累积。7月国内抛储政策落地，受现货流通资源偏紧影响，初期竞拍热情预计高涨，阶段性托底盘面价格。不过随着储备棉持续补充市场，棉价存在承压下行的风险。

　　策略

　　中性偏多。短期在抛储政策及需求淡季压制下，郑棉预计震荡整理，但新棉集中上市前大概率阶段性紧平衡，8月下游订单预期有所回暖，叠加新年度国内棉花平衡表依旧偏紧，三季度棉价仍谨慎乐观。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

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　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5086元/吨，较前一日变动+29元/吨，幅度+0.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5130元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+44，较前一日变动-29。云南昆明地区白糖现货价格4980元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-106，较前一日变动-34。

　　近期市场资讯，伊斯兰堡讯：巴基斯坦糖厂协会（PSMA）呼吁政府立即批准出口 58.5 万吨过剩食糖。协会表示，当前国内库存处于历史高位，叠加下一季甘蔗有望丰产，行业经营压力加剧，或将影响蔗农款项兑付，《国民报》对此进行报道。根据联邦税收委员会（FBR）与糖业行业核对确认的数据，截至 2026 年 7 月 15 日，巴基斯坦国内食糖库存达到 340 万吨。巴基斯坦食糖月均消费量约 56.7426 万吨。协会测算，待到 2026/27 榨季 11 月 15 日开启时，国内仍将存有 115.8 万吨过剩库存。协会补充，预计新榨季甘蔗迎来丰收，食糖产量或将达到 800 万吨，大幅高于国内需求。巴基斯坦糖厂协会请求政府立刻批准出口 58.5 万吨过剩食糖；并希望在新榨季启动一个月内，允许额外投放战略储备库存用于出口。

　　市场分析

　　原糖方面，26/27榨季全球供需格局可能从过剩转为平衡甚至小幅短缺，原糖压力最大的时候已经过去，中长期原糖价格重心预计有所抬升。不过短期走势仍将受制于巴西供应高峰。郑糖方面，国内本榨季过剩格局较为明确，短期向上压力重重。中长期看，下榨季国内大概率延续增产态势，产需缺口有望进一步缩小，内外盘联动性将减弱，若原糖出现周期拐点，郑糖价格中枢预计跟随有所抬升，但整体上涨空间预计有限，且在天气兑现后可能会体现现实端库存压力。

　　策略

　　中性。国内食糖基本面缺乏利好支撑，短期郑糖预计延续底部震荡。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4664元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.21%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4745元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+81，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4535元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-129，较前一日变动-10。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流稳定。上海期货交易所主力合约价格低位上涨后再度回落，进口针叶浆现货市场成交氛围清淡，贸易商出货心态相对积极，但下游接单积极性欠佳，纸厂采购心态谨慎，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场价格稳定；进口阔叶浆现货市场价格整体稳定，需求端放量空间有限，市场购销拉锯僵持；进口本色浆和进口化机浆现货市场供需两弱，价格平稳运行。

　　市场分析

　　供应方面，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂，导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低。库存方面，最新一周港口库存由升转降，但整体仍处高位。

　　策略

　　中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。

　　风险

　　宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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