海螺水泥“不增收但增利”背后：现金流净额减少18亿元、投资理财增加

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华夏时报记者李贝贝上海报道

2025年，国内水泥行业需求走弱、市场价格下行承压，水泥类上市企业业绩分化显著。其中，安徽海螺水泥股份有限公司（下称“海螺水泥”）（600585.SH）营收同比下降9.33%。但同期公司实现净利润81.13亿元，同比增长5.42%，近五年来净利润首次实现同比正增长。

4月8日，在公司业绩说明会上，《华夏时报》记者以投资者身份就公司经营状况、海外业务布局等问题向海螺水泥执行董事、总经理、董事会秘书虞水进行了提问。虞水回复称，2026年水泥行业需求预计将延续2025年的下滑趋势，行业仍将面临整体产能过剩的压力。对此，公司将在国内优势市场及空白市场寻求并购机会，并积极开拓海外目标市场，力争实现项目加快落地。

业内普遍认为，2026年，水泥行业需求端仍处于探底阶段。江西万年青水泥股份有限公司（下称“万年青”）董秘向《华夏时报》记者表示，预计2026年行业形势不会明显好转，可能延续2025年的整体行情：“主要的不确定性来自煤炭价格走势。若能源价格上涨，企业生产成本将进一步上升。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜则认为，2026年水泥行业整体或维持微利运行，龙头企业相对优势凸显。

营收下滑净利转正

2025年，受宏观经济增速放缓、房地产与基建投资回落等多重因素影响，我国水泥行业步入深度调整期，整体面临需求收缩、价格下行、盈利空间受压等挑战。来自国家统计局、数字水泥网的数据显示，2025年全国水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。

作为行业龙头，海螺水泥2025年同样受主营产品价格下跌影响，全年实现营业收入825.32亿元，同比下降9.33%。同期，除商品混凝土及建材行业（贸易业务）外，其他主营业务的营收全面下滑。其中，42.5级水泥营收486.26亿元，同比减少7.14%；32.5级水泥营收73.98亿元，同比减少12.47%；熟料营收49.41亿元，同比减少1.83%；骨料及机制砂业务营收42.03亿元，同比减少10.41%。

不过，值得关注的是，尽管营收有所收缩，海螺水泥却实现了净利润逆势增长。2025年公司归母净利润81.13亿元，同比增长5.42%，为近五年首次实现净利同比正增长。基于稳健的经营表现，公司公布2025年度末期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.61元（含税），叠加中期分红，全年股息派发总额为44.86亿元，占2025年净利润的比例为55.29%。

在业绩说明会上，虞水对2025年公司“营收降、净利增”的现象作出解释。其称，2025年公司强化生产发展统筹，推进精益化管理，着力稳存量、拓增量，并坚持有效投资导向，统筹主业发展、产业链延伸、新业态培育，巩固国内外竞争优势，因此全年公司归母净利润实现正增长。

具体来看，2025年，通过强化生产统筹、推进精益化管理，公司水泥熟料自产品综合成本同比下降11.12%。各主营产品毛利率均有不同程度提升，成为净利增长的核心支撑。其中，42.5级水泥毛利率27.22%，同比上升2.88个百分点；32.5级水泥毛利率35.59%，同比上升6.28个百分点；熟料毛利率同比上升11.39个百分点；商品混凝土综合毛利率为12.38%，同比上升2.38个百分点。只有骨料及机制砂综合毛利率为40.13%，同比下降6.78个百分点。

值得一提的是，2025年，公司海外市场营收达58.46亿元，对总营收的贡献率提升2.2个百分点，利润占比提升7.1个百分点；毛利率达43.31%，同比提升10.98个百分点，主要由于柬埔寨金边海螺产能释放、缅甸海螺震后生产恢复带动量价回升等。

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其他财务数据方面，截至2025年末，公司总负债为522.85亿元，较上年末下降3.64%。其中流动负债278.19亿元，较上年末下降3.72%；非流动负债244.66亿元，较上年末下降3.55%。截至报告期末，资产负债率为20.42%，较上年末下降0.89个百分点。

此外，截至2025年底，海螺水泥经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少18.32亿元，证券投资主要系报告期内贸易收入同比减少所致；投资活动产生的现金流量净流出较上年同期增加6.08亿元，主要系报告期内认购的银行理财、结构性存款及证券公司收益凭证同比增加所致。

将加码海外与产业链延伸

对于2026年的行业走势，虞水判断，从行业供需情况来看，2026年水泥行业需求预计将延续下滑趋势，基建投资仍为水泥需求的重要支撑；在供给端，国家在政策层面持续加强行业管控，明确提出要综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，一定程度上有利于优化供给格局，但行业仍将面临整体产能过剩的压力。

基于这一判断，公司制定了2026年经营目标，计划全年水泥和熟料自产品销量2.60亿吨。为应对行业挑战、实现持续发展，虞水表示，在主业发展方面，公司将坚持主业主责、国内国际两端发力，在国内优势市场及空白市场寻求并购机会，同时积极开拓海外目标市场，力争实现项目加快落地，不断完善国内外市场布局。

具体而言，海螺水泥积极响应“一带一路”倡议，稳步推进国际化战略，目前已在印度尼西亚、柬埔寨、缅甸、老挝、乌兹别克斯坦等东南亚及中亚国家完成战略布局。“未来，公司将通过绿地投资、并购、托管等多种模式，持续拓展海外市场版图。”虞水同时强调，公司将通过资金池集中管理与相关外汇工具，有效对冲汇率波动；同时持续优化资产负债结构，压降外币负债，确保财务稳健。

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而在产业链发展上，虞水介绍说，海螺水泥将向纵深方向延伸，稳步扩大骨料与商品混凝土优质产能，提升运营质量；同时大力培育消费建材产业，依托全产业链优势，向“一站式”综合建材服务解决方案供应商转型。

据了解，2026年，海螺水泥计划资本开支118.2亿元，资金主要投向主业项目建设、上下游产业链延伸、节能环保技术改造以及新质生产力培育等领域。

水泥上市企业业绩分化明显

海螺水泥的业绩反转并非水泥行业的个例。记者注意到，除海螺水泥外，近期A股市场中已有多家水泥类上市公司陆续披露了2025年年报，其中不少公司去年实现营收、净利同比增长，部分公司净利下滑但仍保持盈利状态，仅少数公司如天山股份、西部建设出现亏损。

其中，2025年，华新建材实现营收353.48亿元，同比增长3.31%；净利润28.53亿元，同比增长18.09%；金隅冀东、万年青、塔牌集团等企业营收下滑，但净利却实现了同比增长。例如，万年青2025年实现营业收入45.56亿元，同比下降23.06%；归属于上市公司股东的净利润2901.69万元，同比增长120.35%。

青松建化、宁夏建材2家公司的营收和净利润“双降”，但仍实现了盈利。其中，青松建化2025年营业收入38.83亿元，同比下降10.28%；归属于上市公司股东的净利润27638.37万元，同比减少21.85%；同期，宁夏建材实现营业总收入51.73亿元，同比下降40.22%；归母净利润1.82亿元，同比下降24.57%。

在出现亏损的水泥类上市公司中，天山股份实现营业总收入744.96亿元，同比下降14.40%；归母净利润-72.91亿元，亏损同比扩大916.41%；西部建设2025年实现营收181.08亿元，同比下降11.01%；归母净利润-7.29亿元，同比降幅达177.96%。

此外，西藏天路在业绩预报中指出，2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-7900.00万元到-5600.00万元。但与上年同期相比，预计减亏2528.22万元到4828.22万元，同比减亏24.24%到46.30%。

对于2026年的水泥行业形势，业内普遍认为，水泥行业需求端仍处于探底阶段，不过下行幅度将显著收窄。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示，2026年水泥行业将从“成本驱动型修复”转向“供需再平衡下的存量博弈”，盈利改善的可持续性取决于供给侧改革的深化程度与需求端的政策托底力度，行业整体或维持微利运行，龙头企业相对优势凸显。

东吴证券研报亦指出，当前水泥板块市净率估值处于底部，产业政策落地有望推动盈利稳步修复、估值回升，龙头企业中长期有望受益于行业格局优化。

责任编辑：张蓓主编：张豫宁

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