投资者再度大举押注黄金，但白银仍是更优配置

　　作者：里奇・杜普雷

　　要点速览

　　白银自低点至高点最大涨幅达 405%，黄金为 170%；白银近一月上涨 16%，依旧跑赢黄金 10% 的反弹幅度。白银年需求中有一半来自工业领域，包括光伏组件、人工智能基建；实物白银供应短缺已持续第六年，缺口仍在扩大。范埃克黄金矿业 ETF 本月资金净流入 4.19 亿美元，单日最高流入 2500 万美元，创下纪录，表明投资者重拾贵金属做多信心。

　　过去两年半，贵金属持续向投资者证明：资产组合中应当配置贵金属。黄金在 2023 年 12 月突破每盎司 2060 美元，2024 年 3 月行情再度加速，接连突破数十年阻力位，开启一轮史诗级上涨。

　　多重利好共振：市场预期美联储降息、以中国为首的各国央行持续大举购金，叠加春季银行业风险升温，资金同步涌入黄金。多重利好齐聚的局面并不常见。黄金最终在 1 月末触及接近每盎司 5590 美元的高点，自行情启动以来涨幅约 170%，此后回落至 4385 美元附近。

　　虽然相较起点依旧涨幅巨大，但距离高点回撤幅度显著。如今黄金再度回升，近一个月涨幅约 10%。摆在投资者面前的问题是：若想要布局本轮贵金属行情，白银会不会是更好的选择？

　　黄金反弹吸引增量资金入场

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　　近期金价反弹不只是盘面现象，资金流向数据给出印证。范埃克黄金矿业 ETF（GDX）周三录得 900 万美元散户资金净流入，过去七个交易日内第六天实现资金流入；周一净流入 1700 万美元，上周五单日流入 2500 万美元，创下至少一年以来单日最高流入规模。

　　2026 年此前最高单日流入为 2 月的 2300 万美元。汇总来看，该 ETF 本月累计净流入 4.19 亿美元，有望创下 2 月以来最佳月度资金流入表现。

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　　追逐资金流入的投资者本质上押注两点：美联储利率路径、各国央行持续购金，将持续为黄金提供支撑。诚然，自历史高点回撤 20% 不容小觑。但黄金价格较 2023 年末启动点位依旧翻倍，近一个月的上涨说明买盘尚未退场。

　　黄金不断刷新纪录，而白银凭借科技产业红利表现更为亮眼，最大涨幅达到 405%。

　　白银实际表现显著跑赢黄金

　　各大新闻报道很少提及一点：在这约 26 个月周期里，白银不只是跟上黄金，涨幅大幅领先。白银启动点位约每盎司 24 美元，最高突破 121 美元，当前价格约 65 美元。自低点到峰值涨幅 405%；对比黄金自 2023 年末启动上涨至 1 月高点，涨幅 170%。白银近一月上涨 16%，持续优于黄金。

　　表格

品种	启动价格	峰值价格	现价	低点至高点总涨幅	近一月涨跌幅
黄金	约 2060 美元	约 5590 美元	约 4385 美元	约 170%	+10%
白银	约 24 美元	约 121 美元	约 65 美元	约 405%	+16%

　　重点在于，白银的上涨逻辑不只是作为避险货币金属。白银每年大约一半需求来自工业场景：光伏制造、AI 基础设施建设、电子产品生产均直接消耗白银。供需层面佐证：最新 ISM 制造业指数升至 55.6，创四年新高，制造业连续七个月扩张。这一工业需求红利，黄金并不具备。

　　与此同时，实物白银供应严重短缺，缺口已延续六年并且还在扩大。

　　SLV 白银 ETF 对比 GDX 黄金矿业 ETF，资金该如何选择

　　两种主流投资工具区别：安硕白银信托（SLV）直接跟踪白银现货价格；范埃克黄金矿业 ETF（GDX）投资金矿企业，股价对金价具备杠杆属性。但杠杆是双刃剑：既能放大收益，也会叠加个股风险 —— 除大宗商品波动外，投资者还要承担人力成本、矿产产量、企业资产负债表等公司层面风险。

　　安硕白银信托规避了上述复杂变量。在底层金属本身表现更强的阶段，通过 ETF 直接布局白银，是更直接、效率更高的方式，把握上涨行情。

　　核心结论

　　简言之，黄金本轮上涨行情真实可观，但白银收益率更高，同时拥有黄金不具备的结构性工业需求逻辑。无论投资者偏好哪一类贵金属，黄金矿业 ETF 持续流入的资金，都证明市场再度看多贵金属。在两类标的之间做选择：安硕白银信托 ETF 可以直接布局白银更强的上涨动能，当下相比范埃克黄金矿业 ETF，更具吸引力。

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