一语道粕：需求负反馈持续发酵供应端题材难发挥

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　　卓创资讯蛋白饲料市场高级分析师王汝文

　　【导语】3月豆粕市场受到外部宏观及国际国内基本面多重驱动，价格波动较为频繁。进入4月，外部影响明显减弱，市场逐步回归基本面，虽然供应端存收紧预期，但需求端对价格的负反馈持续发酵，因此卓创资讯预计，4月豆粕现货价格下跌。

　　企业开工下滑但市场供应仍表现宽松

　　受巴西装船延期以及海关检疫政策的双重影响，叠加部分企业原料采购存在一定缺口，3月下旬起国内各区域生产企业均有不同程度的停机计划。根据卓创资讯数据统计显示，2026年3月大豆压榨量为804.46万吨，同环比均呈现增加态势，并高于过去4年同期均价水平。根据生产企业开停机计划显示，4月停机集中在华北、山东及东北地区，月内呈现前低后高态势，预估压榨量环比有所下滑为700万吨，但高于过去4年同期水平。此外，截至3月27日当周，生产企业库存为64.66万吨，高于去年同期及五年同期均值水平。因此，在成品库存偏高背景下，虽然部分区域阶段性供应下滑，但市场整体供应表现宽松，难以对豆粕价格形成有效支撑。4月中下旬，伴随着巴西大豆陆续到港，油厂开机恢复，供应端压力释放，价格重心将进一步下移。

　　下游养殖亏损进一步恶化豆粕需求受牵制

　　除了供应端对价格带来的压力外，需求端对价格的负反馈也持续发酵。3月国内生猪价格主线下滑，并创下新低水平。根据卓创资讯数据统计显示，4月2日自繁自养盈利值为-332.74元/头，仔猪育肥盈利为-236.92元/头。养殖端成本压力明显增加，导致下游饲料企业饲料原料采购心态疲软，采购积极性欠佳。此外，元股证券开户国储小麦连续投放，市场成交率高，小麦对玉米的替代比例显著提升，间接减少了豆粕用量，进一步压制豆粕需求，饲料企业普遍下调豆粕添加比例。当前养殖端减重出栏意向不减，4月生猪产能仍处于释放的阶段，生猪理论出栏量或继续增加。而许多区域3月份降重效果不理想，4月上半月或仍有降重加速出猪的可能，对豆粕刚需用量带来利空影响。

　　根据卓创资讯数据监测显示， 2-3月生产企业豆粕成交总量365.93万吨，低于往年同期水平。企业现货销售节奏普遍不快，以华东市场为例，4月份企业销售进度不足四成，部分企业库存压力较大，也侧面反馈出豆粕需求端的疲软态势。

　　4月豆粕现货价格具备一定下跌空间

　　从市场心态来看，当前产业链各环节普遍持偏空态度。贸易商不断减持头寸，避免价格下跌风险，饲料企业维持20天左右的安全库存，采取“随采随用”策略，远月基差合同采购量有限，进一步加剧了市场看空情绪。总体来看，4月豆粕市场外部扰动明显减退，回归基本面主导，卓创资讯预计月内现货价格或呈现逐步走弱趋势，区间参考3160-3050元/吨。供应端的阶段性收紧预期难以抵消需求端的持续负反馈，叠加市场谨慎看空情绪的影响，市场对豆粕现货价格下跌基本达成共识。后续需重点关注大豆到港及通关节奏、养殖端利润变化、国际局势及替代品价差等风险点，这些因素可能导致价格出现阶段性波动，但不会改变整体下跌趋势。对于产业链企业而言，建议合理控制库存，规避价格下跌风险。

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